103 MONEY: PAST, PRESENT AND FUTURE กล ่ องท ่� 10 (ติ ่ อ) การร ับช ํา าระด ้ วย้ส ิ นที่ร ัพิ่ย้ ์ ที่้ � ราคิ าม้ คิวามผู้ ั นผู้วนที่ ํา าให ้ เก ิ ดคิวามเส้ � ย้งติ ่ อผู้้ ้ บร ิ โภคิ แติ ่ แม ้ ว่ าส ิ นที่ร ัพิ่ย้ ์ ดิ จัิ ที่ั ล่เช ่ น stablecoin จัะม้ ราคิ าเสถ้ ย้รแล่ะประชาชนที่ั � วไปเขี ้ าถ ึ งเที่ ่ าไร การร ับช ําาระด ้ วย้ส ิ นที่ร ัพิ่ย้ ์ อื � นที่ ้ � ไม ่ ใช ่ เ งิ นติ ามคิวามด้ แล่ขี องธนาคิ ารแห ่ งประเที่ศไที่ย้ติ าม ภา พิ่ที่ ้ � 7 อย้ ่ างแ พิ่ร ่หล่าย้นั � น น ั กเศรษฐศาส ติร ์เร้ย้ก ว่ า dollarization ซึ่ ึ � งม้ ที่้ � มา จัากประเ ที่ศ ที่้ � ประชาชนส้ ญเส้ ย้คิวามมั � นใจัในสก ุ ล่เ งิ นขี องติน จันเล่ ื อกใช ้ สก ุ ล่เ งิ นอื � นเช ่ นดอล่ล่ าร ์สหร ัฐฯ ในการที่ ําาธ ุรกรรมแที่น ม ั กเก ิ ดขีึ � นในประเที่ศในแถบล่ะติิ นอเมร ิกา เมื � อธนาคิ ารกล่ างไม ่ สามารถคิวบคิ ุ มปร ิมาณเ งิ นได ้ ก็ จัะที่ ํา าให ้ ส้ ญเส้ ย้นโย้บาย้การเ งิ นที่ ้ � สามารถใช ้ ด้ แล่ภาวะการเ งิ น ในประเที่ศให ้ สอดคิล่ ้ องก ั บสถานการณ ์ ที่างเศรษฐ กิ จัได ้ รวมถ ึ งส้ ญเส้ ย้คิวามสามารถในการ เป ็ นผู้้ ้ ให ้ ก้ ้ ย้ื มแหล่่ งส ุ ดที่ ้ าย้ (lender of last resort) ที่ ้ � เป ็ นกล่ไกส ํา าคิ ั ญในการป ้ องก ั น วิ กฤติ ธนาคิ าร (banking crisis) อ้ กด ้ วย้ เนื � องจั ากระบบธนาคิ าร พิ่าณ ิ ชย้ ์ กั บเ งิ นม้ คิวามเก้ � ย้ว พิ่ัน กั นติ าม credit creation banking ในกล่่ องที่ ้� 1 ในบร ิบที่ขี องเ งิ นด ิ จัิ ที่ั ล่ ปรากฏการณ ์ ล่ั กษณะน ้� ก็ สามารถเก ิ ดขีึ � นได ้ เช ่ นก ั น โดย้ Brunnermeier แล่ะคิณะ (2019) ใช ้ คิํา าว่ า digital dollarization ซึ่ ึ � งหมาย้ถ ึ งการแที่นที่ ้ � ขีองเ งิ นสก ุ ล่เด้ ย้วก ั นแติ ่ เป ็ นระหว ่ างเ งิ นขี องธนาคิ ารกล่ างแล่ะเ งิ นเอกชนด ิ จัิ ที่ั ล่ซึ่ึ � งอาจัออก โดย้เอกชนที่ ้� อย้้่ ติ ่ างประเที่ศ นอกจั ากน ้� ย้ ั งม้ การกล่่ าวถ ึ งคิวามเส้ � ย้งจั ากการรั �วไหล่ขี องขี ้ อม้ ล่ส ่ วนบ ุ คิคิล่ด ้ วย้ ในระบบการเ งิ นที่ ้ � ม้ ผู้้ ้ ให ้ บร ิการช ั ดเจัน ผู้้ ้ ให ้ บร ิการม้ คิวามร ับผู้ ิ ดชอบที่ ้ � จัะติ ้ องคิุ้ มคิรอง ขี้ อม้ ล่ส ่ วนบ ุ คิคิล่ขี องประชาชนไม ่ ให ้ รั �วไหล่ด ้ วย้ (อย้ ่ างเช ่ น PDPA) ในสหร ัฐอเมร ิกา Gramm-Leach-Bliley Act ที่ ้ � ไ ด้ ป รับกฏหมา ย้ที่้ � เ ก้ � ย้วขี้ อง กั บการเ งิ นให ม่ (กล่่ องที่ ้ � 2) ใน ปี 1999 นั � น ได ้ ม้ การก ําาหนดให ้ สถาบ ั นการเ งิ นร ักษาขี ้ อม้ ล่ขี องล่้ กคิ ้ าที่ ้ � ม้ คิวาม อ่ อนไหวไว ้ อย้ ่ าง ด้ ด้ ว ย้ 33 แติ ่ สิ นที่ร ัพิ่ย้ ์ ดิ จัิ ที่ั ล่ที่ ้� ใช ้กั นแพิ่ร ่หล่ าย้ม ั กอย้้่ บนบล่ ็ อกเชนสาธารณะ จั ึ งที่ ํา าให ้ ธุรกรรม ที่างการเ งิ นติ ่ างๆ ขีาดคิวามเป ็ นส ่ วนติ ั วไปด ้ วย้ ซึ่ ึ � งประเด ็ นเหล่่ าน ้� แสดงให ้ เห ็ นถ ึ งล่ ํา าด ั บคิวาม สํา าคิ ั ญแล่ะขี ้ อก ั งวล่ติ ่ างๆ ในม ุ มมองขี องผู้้้ ก ํา าก ั บด้ แล่แล่ะก ํา าหนดนโย้บาย้ หาก พิ่ิจัารณาจั าก Report on Stablecoins ขี อง President’s Working Group on Financial Markets, FDIC แล่ะ OCC ใน พิ่ฤศ จัิ กาย้ น 2021 ก ็ จัะไม ่ ม้ การใ ช้ คิําาว่ าเ งิ น (money) ก ั บ stablecoin เ ล่ย้ ม้ เพิ่้ย้ งเป ร้ย้ บเ ที่้ ย้ บการ ที่ําางาน ขีอง stablecoin ก ั บเ งิ น ในร้ ปแบบ อื � นในระบบเศรษฐ กิ จั (private and public money) อ้ กที่ั � งประเด ็ นติ ่ างๆ ที่ ้ � กล่่ าวถ ึ ง ในราย้งานแสดงให ้ เห ็ นถ ึ งคิวามก ั งวล่ว ่ า stablecoin ย้ ั งไม ่ ม้ คิวาม “ปล่อดภ ั ย้” เที่ ่ าเ งิ น ในน ิ ย้ามขี องผู้้ ้ กําาก ั บด้ แล่ (ซึ่ ึ � งรวมถ ึ ง e-money ด ้ วย้) เช ่ น ไม ่ ม้ กล่ไกให ้ คิวามช ่ วย้เหล่ ื อด ้ าน สภา พิ่คิล่่ อง (liquidity backstop) ในย้าม ฉุ กเฉ ิ นแม ้ คิุ ณสมบ ั ติิ ในการใช ้งานจัะที่ ั ดเที่้ ย้มก ั น มากก ็ ติาม ด้ วย้เหติ ุ ผู้ล่น ้� stablecoin จัึ งย้ ั งไม ่ ใช ่ เงิ นอย้ ่ างเป ็ นที่ างการแม ้ จัะม้ คิ ุ ณสมบ ั ติิ คิรบ มากก ็ ติาม 33 Federal Trade Commission, “Gramm-Leach-Bliley Act”, https://www.ftc.gov/tips-advice/ business-center/privacy-and-security/gramm-leach-bliley-act.