171 MONEY: PAST, PRESENT AND FUTURE Minsky ไ ดี� เน� นย� ําถึึง ร์้ปั แบับั กา ร์ทํางาน ขีอง ร์ะบับั เศ ร์ษฐ กิจที �เปั็น “โลกก ร์ะดีาษ” (paper world) ที �เปั ็นคํามั �นส ัญญาว ่าจะจ ่ายเง ินให�ก ันไม ่ว่า จะเปั ็นทั �งในวันนี �หร์ ือในอนาคติ ซึ �งก ็คือกลไกการ์ส ินทร์ ัพิย์ทางการ์เง ินที �ไดี� กล่าวถึึงมาติลอดีในหนังสือเล่มนี�เช่นการ์สร์�างเงินใน (inside money) ที�เปั็น หนี�สิน เปั็นติ�น Minsky กล่าว ว่าน วัติก ร์ร์มทางการ์เงินติ่างๆ ในยุคนั�น เช่น real estate investment trust (REIT) สามาร์ถึ เพิิ �มปัร์ ิมาณิ เงินทุน (financing) ที�สามาร์ถึนําไปัลงทุนในร์ะบับัเศร์ษฐกิจไดี� อย่างไร์ก็ติาม Minsky ไดี�จําแนก การ์ก ่อหนี �ออกเปั ็นสามปัร์ะเภท โดียพิิพิ ัฒน ์ เหล ืองนฤม ิติชัย (2560) ไดี�เขีียน อธิบัายไว�ดีังนี� 1. Hedge finance หริ่อการิกู้ย่มูเงินแบบปลอดิ ภััย ธุร์กิจที�ก้�ยืมเงิน แบับันี �จะม ีกร์ะแสเง ินสดีเก ินพิอเมื �อเท ียบัก ับัภาร์ะการ์จ ่ายค ืนหนี �ทุกร์ะยะ และ มีหนี�น�อยก ว่าม้ลค่าสินทร์ัพิย์ (นั�นคือมีทุนเพิียงพิอ) ธุร์กิจเหล่านี�จะมีความ อ่อนไหวติ่อความเสี�ยงจากอัติร์าดีอกเบัี�ยค่อนขี�างน�อย 2. Speculative finance หริ่อการิกู้ย่มูเงินแบบเก็งกําไริ ธุร์กิจที�ก้� ยืมเง ินแบับันี �อาจม ี “กําไร์” และม ีสินทร์ ัพิย์เพิ ียงพิอติ ่อการ์จ ่ายค ืนหนี �ทั �งหมดี แติ ่มีกร์ะแสเง ินสดีไม ่เพิ ียงพิอก ับัภาร์ะการ์จ ่ายค ืนหนี �ในแติ ่ละช ่วงเวลา แม�ว ่า กร์ะแสเงินสดีจะเพิียงพิอติ่อติ�นทุนการ์ก้�ยืมเงิน แติ่อาจติ�องพิึ�งพิาการ์ “roll- over” หนี�ไปัเร์ื�อยๆ เพิื�อจ่ายคืนเงินติ�น การ์ก้�ยืมเงินแบับันี�จึงอ่อนไหวติ่อการ์ เปัลี�ยนแปัลงขีองอัติร์าดีอกเบัี�ย และสภาวะติลาดี 3. “Ponzi” finance เป ็นการิกู้ย่มูเง ินแบบน ่าเป ็นห ่วง ก ร์ะแส เงินสดีขีองธุร์กิจหร์ือขีองผู้้�ก้�ไม่เพิียงพิอแม�แติ่การ์จ่ายคืนติ�นทุนการ์ก้�ยืมเงิน แติ ่เจ�าหนี �ยอมปัล ่อยก ้�ให� แม�ว ่าม้ลหนี �จะเพิิ �มขีึ �นไปัติลอดีร์ะยะเวลาการ์ก ้� เนื �องจากก ร์ะแสเง ินสดีม ีไม ่พิอก ับัภาร์ะการ์จ ่ายค ืนหนี � เพิร์าะเชื �อว่าม้ลค ่าขีอง “สินทร์ัพิย์” ขีองผู้้�ก้�จะเพิิ�มขีึ�นมากก ว่าม้ลหนี� การ์ก้�ยืมเงินแบับันี�มีความเสี�ยง ติ่อทั�งอัติร์าดีอกเบัี�ย (ที�จะเพิิ�มภาร์ะการ์จ่ายคืนหนี�) สภาวะติลาดี และม้ลค่า ขีองสินทร์ัพิย์ขีองผู้้�ก้�