MONEY: PAST, PRESENT AND FUTURE 103 กล่องท่� 10 (ติ่อ) การรับชำาระด้วย้สินที่รัพิ่ย้์ที่้�ราคิาม้คิวามผู้ันผู้วนที่ำาให้เกิดคิวามเส�้ย้งติ่อผู้้้บริโภคิ แติ่แม้ว่าสินที่รัพิ่ย้์ดิจัิที่ัล่เช่น stablecoin จัะม้ราคิาเสถ้ย้รแล่ะประชาชนที่�ัวไปเขี้าถึงเที่่าไร การรับชำาระด้วย้สินที่รัพิ่ย้์อื�นที่้�ไม่ใช่เงินติามคิวามด้แล่ขีองธนาคิารแห่งประเที่ศไที่ย้ติาม � ภาพิ่ที่้� 7 อย้่างแพิ่ร่หล่าย้นั�น นักเศรษฐศาสติร์เร้ย้กว่า dollarization ซึ่ึงม้ที่้�มาจัากประเที่ศ ที่้� ประชาชนส้ญเส้ย้คิวามมั�นใจัในสกุล่เงินขีองติน จันเล่ือกใช้สกุล่เงินอื�นเช่นดอล่ล่าร์สหรัฐฯ � ในการที่ำาธุรกรรมแที่น มักเกิดขีึนในประเที่ศในแถบล่ะติินอเมริกา เมื�อธนาคิารกล่างไม่ สามารถคิวบคิุมปริมาณเงินได้ก็จัะที่ำาให้ส้ญเส้ย้นโย้บาย้การเงินที่้�สามารถใช้ด้แล่ภาวะการเงิน ในประเที่ศให้สอดคิล่้องกับสถานการณ์ที่างเศรษฐกิจัได้ รวมถึงส้ญเส้ย้คิวามสามารถในการ เป็ นผู้้้ ให้ก้้ย้ืมแหล่่งสุดที่้าย้ (lender of last resort) ที่้�เป็นกล่ไกสำาคิัญในการป้องกันวิกฤติ ธนาคิาร (banking crisis) อ้กด้วย้ เน�ืองจัากระบบธนาคิารพิ่าณิชย้์กับเงินม้คิวามเก้�ย้วพิ่ัน กันติาม credit creation banking ในกล่่องที่้� 1 � ในบริบที่ขีองเงินดิจัิที่ัล่ ปรากฏการณ์ล่ักษณะน้�ก็สามารถเกิดขีึนได้เช่นกัน � โดย้ Brunnermeier แล่ะคิณะ (2019) ใช้คิำาว่า digital dollarization ซึ่ึงหมาย้ถึงการแที่นที่้� � ขีองเงินสกุล่เด้ย้วกันแติ่เป็นระหว่างเงินขีองธนาคิารกล่างแล่ะเงินเอกชนดิจัิที่ัล่ซึ่ึงอาจัออก โดย้เอกชนที่้�อย้้่ติ่างประเที่ศ นอกจัากน้� ย้ังม้การกล่่าวถึงคิวามเส�้ย้งจัากการร�ัวไหล่ขีองขี้อม้ล่ส่วนบุคิคิล่ด้วย้ ในระบบการเงินที่้�ม้ผู้้้ให้บริการชัดเจัน ผู้้้ให้บริการม้คิวามรับผู้ิดชอบที่้�จัะติ้องคิุ้มคิรอง ขี้อม้ล่ส่วนบุคิคิล่ขีองประชาชนไม่ให้รั�วไหล่ด้วย้ (อย้่างเช่น PDPA) ในสหรัฐอเมริกา Gramm-Leach-Bliley Act ที่้�ได้ปรับกฏหมาย้ที่้�เก้�ย้วขี้องกับการเงินใหม่ (กล่่องที่้� 2) ในปี 1999 น�ัน ได้ม้การกำาหนดให้สถาบันการเงินรักษาขี้อม้ล่ขีองล่้กคิ้าที่้�ม้คิวามอ่อนไหวไว้อย้่าง 33 ด้ ด้ วย้ แติ่สินที่รัพิ่ย้์ดิจัิที่ัล่ที่้�ใช้กันแพิ่ร่หล่าย้มักอย้้่บนบล่็อกเชนสาธารณะ จัึงที่ำาให้ธุรกรรม � ที่างการเงินติ่างๆ ขีาดคิวามเป็นส่วนติัวไปด้วย้ ซึ่ึงประเด็นเหล่่าน้�แสดงให้เห็นถึงล่ำาดับคิวาม สำาคิัญแล่ะขี้อกังวล่ติ่างๆ ในมุมมองขีองผู้้้กำากับด้แล่แล่ะกำาหนดนโย้บาย้ หากพิ่ิจัารณาจัาก Report on Stablecoins ขีอง President’s Working Group on Financial Markets, FDIC แล่ะ OCC ในพิ่ฤศจัิกาย้น 2021 ก็จัะไม่ม้การใช้คิำาว่าเงิน (money) กับ stablecoin เล่ย้ ม้เพิ่้ย้งเปร้ย้บเที่้ย้บการที่ำางานขีอง stablecoin กับเงิน ในร้ปแบบอื�นในระบบเศรษฐกิจั (private and public money) อ้กที่ั�งประเด็นติ่างๆ ที่้�กล่่าวถึง ในราย้งานแสดงให้เห็นถึงคิวามกังวล่ว่า stablecoin ย้ังไม่ม้คิวาม “ปล่อดภัย้” เที่่าเงิน � ในนิย้ามขีองผู้้้กำากับด้แล่ (ซึ่ึงรวมถึง e-money ด้วย้) เช่น ไม่ม้กล่ไกให้คิวามช่วย้เหล่ือด้าน สภาพิ่คิล่่อง (liquidity backstop) ในย้ามฉุกเฉินแม้คิุณสมบัติิในการใช้งานจัะที่ัดเที่้ย้มกัน มากก็ติาม ด้วย้เหติุผู้ล่น้� stablecoin จัึงย้ังไม่ใช่เงินอย้่างเป็นที่างการแม้จัะม้คิุณสมบัติิคิรบ มากก็ติาม 33 Federal Trade Commission, “Gramm-Leach-Bliley Act”, https://www.ftc.gov/tips-advice/ business-center/privacy-and-security/gramm-leach-bliley-act.