148 เงิน: อดีต ปัจจุบัน และอนาคต บัล็อกเชนและ DeFi protocol ทําให�สร์�างส ินทร์ ัพิย์ทางการ์เง ิน ร์ะหว ่างก ันไดี�ง ่ายขีึ �น ไม ่ว่าจะเปั ็นการ์สร์�างโทเคนร์ ับัฝืากหร์ ือโทเคนร์างว ัล แติ ่ร์าคาขีองส ินทร์ ัพิย์ดีิจิทัลเหล ่านี �มักม ีความผู้ ันผู้วนส้งเมื �อเท ียบัก ับั สก ุลเง ินที �ใช�งานในร์ะบับัเศร์ษฐก ิจ ทําให�ค ุณิสมบััติิในการ์เปั ็นเง ินไม ่คร์บั ถึ�วนติ่อการ์ใช�งานนัก แติ่หากติ�องการ์ให�ร์าคาขีองสินทร์ัพิย์ดีิจิทัลอ�างอิงกับั สกุลเงิน เช่น ดีอลลาร์์สหร์ัฐฯ ก็สามาร์ถึทําไดี�ไม่ยากดี�วยความสามาร์ถึขีอง บัล็อกเชนและ smart contract 4.4 การสร ้างิและร ักษาราคาของิ DeFi Stablecoin ติามที �ไดี�เก ร์ิ �นไว�ในบัทที � 3.1 สินทร์ ัพิย์ดีิจิทัลที �มีกลไกทําให� ร์าคาอ�างอิงกับัสกุลเงิน มักเร์ียก ว่า stablecoin เพิร์าะมีร์าคาที� “เสถึียร์” เมื�อ เปัร์ ียบัเท ียบัก ับัสก ุลเง ินนั �น ซึ �งจ ัดีว่าเปั ็นส ินทร์ ัพิย์สังเคร์าะห ์ปัร์ะเภทหนึ �ง สามาร์ถึสร์�างไดี�หลายว ิธี ซึ �งกลไกติามติาร์างที � 3 เปั ็นเพิ ียงว ิธีหนึ �งในการ์ สร์�าง stablecoin เท่านั�น หลักการ์ในการ์ร์ักษาร์าคาขีอง stablecoin คือการ์ ติร์ึงร์าคา (peg) และ ร์ักษาเสถึ ียร์ภาพิขี องอัติร์าแลกเปัลี �ยน เ ปั็นแนวทางเดีียว กับัการ์บัร์ ิหาร์การ์เง ินร์ะหว ่างปัร์ะเทศโดียธนาคาร์กลาง ซึ �งหล ักการ์สําค ัญ มีอย้่สองปัร์ะการ์ ไดี�แก่ 1. การิหน ุนหล ังมููลค ่าดิ ้วยท ุนสําริอง (reserves) เช ่น ธนบััติร์เง ินบัาท ถึ้กหน ุนหล ังดี�วยทองคําและเง ินติร์าติ ่างปัร์ะเทศ เง ินในบััญช ีธนาคาร์ถึ้กหน ุน หล ังดี�วยส ินทร์ ัพิย์ขีองธนาคาร์ การ์หน ุนหล ัง USD stablecoin สามาร์ถึทําไดี� ดี�วยการ์ที�ผู้้�ออก (1) สําร์องสินทร์ัพิย์ในร์ะบับัการ์เงินปััจจุบัันที�ความเสี�ยงติ�ํา เช่น ติร์าสาร์หนี�ร์ัฐบัาลสหร์ัฐฯ ที�มีความเสี�ยงในการ์ดี�อยม้ลค่าติ�ําและอย้่ ใน สก ุลเดีียวก ับั stablecoin เปั ้าหมาย (2) สําร์องส ินทร์ ัพิย์ดีิจิทัลที �เปั ็นที �ยอมร์ ับั แพิร์ ่หลายให�ม ีม้ลค ่าเก ิน stablecoin อย ่างเช ่นติ ัวอย ่างการ์ค�ําปัร์ะก ันเก ิน ม้ลค่า (overcollateralization) ติามติาร์างที� 3 (3) สร์�างสินทร์ัพิย์ดีิจิทัลใหม่ ขีึ �นมาหน ุนหล ังเมื �อม ีความติ�องการ์ในการ์แลก stablecoin หร์ ือ (4) ผู้สมผู้สาน ร์ะหว ่างส ินทร์ ัพิย์ดีิจิทัลที �เปั ็นที �ยอมร์ ับักับัสินทร์ ัพิย์ดีิจิทัลที �สร์�างขีึ �นใหม ่เอง ซึ �งม้ลค ่าขีองท ุนสําร์องที �ติ�องม ีเปัร์ ียบัเท ียบัก ับัม้ลค ่าขีอง stablecoin ที � หมุนเวียนอย้่ สามาร์ถึพิิจาร์ณิ าเปั็น reserve efficiency ไดี� ติามภาพิที� 15