เงิน: อดีต ปัจจุบัน และอนาคต 154 ร์ะบบการ์เงินปัจจุบ้นม้กพิ้�งพิา lender of last resort เช่น กองทุน การ์เงินร์ะหว่างปร์ะเทศ (IMF) เพิื�อนำความม้�นใจกล่้บมาอีกคร์้�ง แติ่เมื�อใน โล่ก DeFi ย้งไม่มีกล่ไกเหล่่านี� ก็สามาร์ถ้ส้ญ่เสียเสถ้ียร์ภาพิจนเกิด stable- coin run ได�เสมอโดยเฉพิาะหากส�งิ ท�หี นุนหล่้งมีความอ่อนไหวอย่างท�ีได� เห็นจากท้�งกร์ณิีขีอง Iron Finance แล่ะ TerraUSD ซ้�งกล่�ายก้บร์ะบบการ์ เงินสหร์้ฐอเมร์ิกาก่อนการ์จ้ดติ้�ง Federal Reserve System แล่ะ Federal Deposit Insurance Corporation ในช่วงที�ผู้่านมา stablecoin ได�ร์้บความนิยมมาก จากขี�อม้ล่ขีอง 55 Coin Metrics แล่ะ The Block ณิ ว้นที� 1 มกร์าคม 2563 มีม้ล่ค่า stablecoin ที�หมุนเวียนในร์ะบบอย้่ 5.88 พิ ้นล่�านดอล่ล่าร์์สหร์้ฐฯ แติ่ได�เพิิ�ม ขี้�นเป็น 151.79 พิ้นล่�านดอล่ล่าร์์สหร์้ฐฯ ในว้นที� 31 ธ้นวาคม 2564 หร์ือ 25.8 เท่าภายในร์ะยะเวล่าเพิียง 2 ปี ปัจจุบ้น stablecoin ที�ใช�งานแพิร์่หล่าย มากที�สุดคือ Tether stablecoin (USDT) มีม้ล่ค่าโทเคนที�หมุนเวียนในร์ะบบ ถ้้ง 78.4 พิ้นล่�านดอล่ล่าร์์สหร์้ฐฯ (ขี�อม้ล่ ณิ ว้นท�ี 1 มกร์าคม 2565) ซ้�งหนุนม้ล่ค่าขีองทุนสำร์องดวย� วธิ ที ี�(1) สำร์องดวย� สินทร์้พิย์ในร์ะบบการ์เงิน ปัจจบุ น้ ที�ความเสี�ยงติำ� แติ ่ Tether ไมใ่ หคว� ามร์่วมมือในการ์เปิดเผู้ยองค์ปร์ะกอบ ขีองทนุ สำร์องมากนก้ แมอ� ยท้่ า่ มกล่างความสงสย้ วา่ มสี ำร์องหนนุ หล่ง้ อยจ้่ ร์งิ 56 หร์ือไม่ ท้�งน ี� การ์ทำงานขีอง Tether คล่าย� กบกอง้ ทุน MMF ทถ้ี� กเป้ ร์ียบเทียบ ว่าเป็น shadow bank ซ้�ง USDT เปร์ียบเสมือนหน่วยล่งทุนที�ฝากให� Tether ล่งทุนในสินทร์้พิย์ความเสี�ยงติ�ำ เช่น เงินสดหร์ือติร์าสาร์หนี�ร์ะยะส้�น หากใน ความเป็นจร์ิงแล่�วทุนสำร์องนี�ปร์ะกอบด�วยสินทร์้พิย์ที�มีความเสี�ยงส้ง สภาพิ คล่่องติำ� หร์ือไมม่ สี ินทร์้พิย์หนุนหล่งเ้ ล่ย อาจเกิดการ์ break the buck เหมือน กองทุน MMF ในปี 2008 ได� ซ้�งสถ้านการ์ณิ์ขีอง Tether ทำให�เหติุการ์ณิ์ 55 The Block, “Total Stablecoin Supply”, 1 January 2022, https://www.theblockcrypto.com/ data/decentralized-finance/stablecoins/total-stablecoin-supply-daily 56 Zeke Faux, “Anyone Seen Tether’s Billions?”, Bloomberg Businessweek, 7 October 2021, https://www.bloomberg.com/news/features/2021-10-07/crypto-mystery-where-s-the- 69-billion-backing-the-stablecoin-tether.