MONEY: PAST, PRESENT AND FUTURE 171 Minsky ได�เน�นย�ำถ้้งร์้ปแบบการ์ทำงานขีองร์ะบบเศร์ษฐกิจที�เป็น “โล่กกร์ะดาษ” (paper world) ที�เป็นคำม้�นส้ญ่ญ่าว่าจะจ่ายเงินให�ก้นไม่ว่า จะเป็นท้�งในว้นน�หี ร์ือในอนาคติ ซ�ง้ ก็คือกล่ไกการ์สินทร์้พิย์ทางการ์เงินท�ีได � กล่่าวถ้้งมาติล่อดในหน้งสือเล่่มนี�เช่นการ์สร์�างเงินใน (inside money) ที�เป็น หนี�สิน เป็นติ�น Minsky กล่่าวว่านว้ติกร์ร์มทางการ์เงินติ่างๆ ในยุคน้�น เช่น real estate investment trust (REIT) สามาร์ถ้เพิมิ� ปร์มิ าณิเงนิ ทนุ (financing) ที�สามาร์ถ้นำไปล่งทุนในร์ะบบเศร์ษฐกิจได� อย่างไร์ก็ติาม Minsky ได�จำแนก การ์ก่อหน�ออกเี ป็นสามปร์ะเภท โดยพิพิิ ฒ้ น ์ เหล่ืองนฤมติชิ ย้ (2560) ไดเขี� ียน อธิบายไว�ด้งนี� 1. Hedge finance หรือการกู้ยืมูเงินุแบบปลอดภัย ธุร์กิจที�ก้�ยืมเงิน แบบน�จะี มีกร์ะแสเงินสดเกินพิอเม�อเื ทียบกบภ้ าร์ะการ์จ่ายคืนหนท�ี ุกร์ะยะ แล่ะ มีหนี�น�อยกว่าม้ล่ค่าสินทร์้พิย์ (น้�นคือมีทุนเพิียงพิอ) ธุร์กิจเหล่่านี�จะมีความ อ่อนไหวติ่อความเสี�ยงจากอ้ติร์าดอกเบี�ยค่อนขี�างน�อย 2. Speculative finance หรือการกู้ยืมูเงินุแบบเก็งกำไร ธุร์กิจที�ก้� ยืมเงินแบบนี�อาจม ี “กำไร์” แล่ะมสี ินทร์้พิย์เพิียงพิอติ่อการ์จ่ายคืนหนที� ้�งหมด แติม่ ีกร์ะแสเงินสดไม่เพิียงพิอกบภ้ าร์ะการ์จ่ายคืนหนี�ในแติล่่ ะช่วงเวล่า แม�ว่า กร์ะแสเงินสดจะเพิียงพิอติ่อติ�นทุนการ์ก้�ยืมเงิน แติ่อาจติ�องพิ้�งพิาการ์ “roll- over” หนี�ไปเร์ื�อยๆ เพิื�อจ่ายคืนเงินติ�น การ์ก้�ยืมเงินแบบนี�จ้งอ่อนไหวติ่อการ์ เปล่ี�ยนแปล่งขีองอ้ติร์าดอกเบี�ย แล่ะสภาวะติล่าด 3. “Ponzi” finance เป็นุการกู้ยืมูเงินุแบบนุ่าเป็นุห่วิง กร์ะแส เงินสดขีองธุร์กิจหร์ือขีองผู้้�ก้�ไม่เพิียงพิอแม�แติ่การ์จ่ายคืนติ�นทุนการ์ก้�ยืมเงิน แติ่เจ�าหนี�ยอมปล่่อยก้�ให� แม�ว่าม้ล่หนี�จะเพิิ�มขี้�นไปติล่อดร์ะยะเวล่าการ์ก้� เนื�องจากกร์ะแสเงินสดมีไมพิ่ อกบภ้ าร์ะการ์จ่ายคืนหน ี� เพิร์าะเชื�อว่าม้ล่ค่าขีอง “สินทร์้พิย์” ขีองผู้้�ก้�จะเพิิ�มขี้�นมากกว่าม้ล่หนี� การ์ก้�ยืมเงินแบบนี�มีความเสี�ยง ติ่อท้�งอ้ติร์าดอกเบี�ย (ที�จะเพิิ�มภาร์ะการ์จ่ายคืนหนี�) สภาวะติล่าด แล่ะม้ล่ค่า ขีองสินทร์้พิย์ขีองผู้้�ก้�